嘉正网湘滨电子冲刺创业板：小米、奇瑞系资本押注 2025年主营业务毛利率出现下滑

　　近日，深交所官网发布的信息显示，杭州湘滨电子科技股份有限公司（以下简称湘滨电子）正在冲刺创业板上市。

　　根据公司招股说明书（申报稿）（以下简称招股书），这家成立逾10年的汽车电子供应商由三名来自A股上市公司经纬恒润的前员工联手创办，并在申请上市前吸引了小米、奇瑞系等知名资本集中入局。

　　资本的押注，建立在此前公司亮眼的成长性之上：2025年公司归母净利润达1.18亿元。但与此同时，公司的增长动能也显现出走弱的态势——公司收入增速从2024年的90.3%大幅下降至2025年的16.5%，2025年归母净利润也同比下滑3.2%。

　　究其原因，在客户高度集中、自身议价能力偏弱的背景下，公司核心产品售价持续下行，直接导致毛利率下降，盈利压力持续攀升。

　　小米、奇瑞系资本参与入股

　　翻开湘滨电子的核心团队履历，经纬恒润的印记清晰可见。

　　公司成立于2014年，实控人宋士伟2006年至2011年就职于经纬恒润，历任项目经理、系统工程师等。二股东景立群为清华大学车辆工程硕士，2008年至2011年在经纬恒润任硬件研发工程师。职工代表董事蔡斌则于2010年至2012年在经纬恒润担任EPS项目组硬件工程师。

　　三人在2012年前后相继离职创业，2014年共同创办湘滨电子前身（初期蔡斌并未直接出资，但景立群向其赠与部分股权并为其代持）。

　　历经十余年的发展，如今的湘滨电子呈现出“单一大股东领衔、二股东持股比例较高、外部机构分散介入”的格局。宋士伟直接持有38.6796%股份，并通过员工持股平台间接控制部分表决权，合计掌控42.5403%的表决权，为公司实际控制人。景立群以18.9688%的持股比例位列第二大股东。

　　从外部来看，湘滨电子还吸引了多家知名机构入股。2024年11月，北京小米智造股权投资基金合伙企业（有限合伙）首次入股，后于2025年12月再度增资，目前持有公司4.9466%股份。

　　同期，奇瑞系资本亦参与入股。钧瑞（芜湖）高端制造业产业投资基金合伙企业（有限合伙）(以下简称钧瑞投资)于申报前12个月突击入股，入股价格为30元/股，投前估值12亿元。其中，钧瑞投资的有限合伙人芜湖瑞创投资，与奇瑞汽车实控人均为尹同跃。

　　当然，资本的涌入附带了对赌条件。招股书披露，2024年6月至2025年12月，浙创启晨、小米智造、钧瑞投资、芜湖谦泰分别与公司及宋士伟、景立群签署补充协议，约定前述股东享有上市承诺、回购权等特殊权利。核心条款包括：公司承诺于2027年12月31日前向证监会或交易所提交首次公开发行上市申报材料；若未能按期提交、撤回申请、上市被否或出现其他重大违约情形，投资方有权要求公司回购其持有的部分或全部股权。

　　一个关键细节浮出水面：虽为并肩创业十余年的伙伴，宋士伟和景立群却并未缔结一致行动关系，景立群亦未被认定为共同实际控制人。但在上述对赌协议中，景立群与宋士伟共同被列为义务主体。

　　2026年5月，各方签署终止协议，约定上述特殊权利条款自公司首次递交上市申报材料时自动终止且自始无效。但终止协议同时约定，若公司主动撤回上市申请或申请被否决，部分条款将自动恢复效力。

　　2025年净利润增速有所放缓

　　2023年至2025年，湘滨电子营业收入分别为5.98亿元、11.38亿元和13.26亿元；归母净利润分别为5524.91万元、1.22亿元和1.18亿元。营收持续增长，但2025年增速有所放缓，而利润则出现掉头向下的情况。

　　对于收入增速放缓，公司解释称，2024年国内自主品牌汽车市场接受度明显上升，部分主流车厂实现快速增长，公司营业收入随之大幅攀升；2025年，一方面由于基数抬升，另一方面由于主要终端客户比亚迪、奇瑞汽车相关业务增速放缓，导致公司营业收入增速收窄。

　　与此同时，大客户集中度较高的风险也随之显现。2024年、2025年，比亚迪连续两年位居公司第一大客户，2025年公司销售穿透统计后，比亚迪相关车型占比约50%。但2025年到今年一季度，比亚迪增长承压，对于依赖其订单的湘滨电子而言也难以独善其身。

　　第二大客户朗信电气带来的供应链风险同样值得警惕。报告期内，湘滨电子的风扇控制器业务基本全部销往朗信电气，而朗信电气该类产品超95%的采购需求均来自湘滨电子，双方形成深度双向绑定格局。

　　2025年，朗信电气为湘滨电子贡献约19.65%的主营收入。而最新经营数据显示，朗信电气2026年一季度营业收入同比下降1.88%，尽管净利润仍保持增长，但收入端释放的放缓信号不容忽视。

　　在依赖大客户的同时，湘滨电子还面临来自下游的“年降”压力。“年降”是汽车行业特有的定价机制：新款汽车上市时定价较高，随着销售规模扩大和竞争车型推出，销售价格逐年下降，并通过年降政策向上游供应商传导。

　　EPS电控单元和风扇控制器是公司的两大核心产品。2023年至2025年，EPS电控单元平均单价依次为401.92元/套、398.79元/套、384.64元/套，两年累计降幅4.3%。风扇控制器降价压力更为严峻，单价从79.91元/套降至70.96元/套，再降至63.44元/套，两年累计降幅高达20.6%。